起伏一年间，全球主要货币的比值似乎“又回到了老地方”，那些所谓的“黑天鹅”事件，比如英国“脱欧”、美国大选特朗普胜出以及可能引发全球金融动荡、具有强大溢出效应的其他国际性事件，先后被外汇市场消化。目前，英镑恢复了元气，欧元重新走强，人民币趋于均衡，而美元“被打回了原形”，绘出一条完美抛物线的美元指数近期降到了93以下，与一年内的高点相比下挫了10%。

　　作为外汇市场的“风向标”，美元从2015年初起大致经历了“三起三伏”，正所谓“其兴也勃焉其亡也忽焉”。先是美国联邦储备委员会(美联储)为国际市场营造出强烈的加息预期，后是美国大选催生出匪夷所思的“特朗普效应”，再加上较之其他经济体，美国经济过去两年的表现更加稳健，8个月前一度将衡量美元对六种主要货币的美元指数再次推升到100以上。进入2017年，美元开始变调，基本上一路下行，走出了一波“从哪里来回哪里去”的行情，权当是外汇市场的一次自我检讨，对前期过高估算美联储加息外溢效应、特朗普改革预期的理性矫正。当下热门财经著作《灰犀牛》的作者米歇尔·渥克之前就曾指出，所谓的“特朗普效应”，是由短期预期推动的，并不能持续太久，当人们意识到，特朗普新政可能带来巨额赤字等一系列问题，而税改措施可能对实体经济的提振作用未达预期之日，就到了市场翻转之时。而国际货币基金组织(IMF)上月底在《2017外部风险报告》也曾提到，基于美国经济中期基本面以及政策水平，美元实际有效汇率在2016年被高估了10%到20%。

　　全球其他主要货币对美元的比价形成逆转，除了美国自身原因外，其他发达经济体增长力度逐渐增强，也是重要原因之一。拿最为明显的欧元区来说，今年第二季度国内生产总值(GDP)环比增长0.6%，高于第一季度0.5%的增幅，这一表现推动同比增幅从1.9%扩大至2.1%，为2011年第二季度以来最高水平。

　　值得一提的是，前期美元“鹤立鸡群”，后期主要货币“群雄逐鹿”，也是发达经济体的货币政策从明显分歧转到方向趋同的一个投影。2017年之前，只有美联储积极推动货币政策正常化，欧洲央行、日本央行、英国央行、加拿大央行之前都保持一贯的政策定力，维持刺激经济的宽松货币政策不变。而进入2017年，收紧货币政策在发达经济体中形成“共振”，加拿大央行已经步美联储后尘宣布加息，欧洲央行、英国央行也透露了政策转向的口风，均对美元构成下行压力。

　　从趋势上看，下半年全球主要货币将进入一个整固期。可以预见的是，美联储着手推进缩减资产负债表规模已是大概率事件，而美国经济将继续稳健增长，这将推动美元实现阶段性筑底并有可能重拾升势，但特朗普政府会否带来更大的政策不确定性，将在一定程度上左右美元反弹的高度，甚至可能成为推动美元继续下行的重要“砝码”。欧元在马克龙当选法国总统“蜜月期”结束后，有可能回吐部分涨幅，相对脆弱的经济基本面与民粹主义盛行的政治环境，也令欧元承压，英镑则将在英国政府与欧盟的“脱欧”谈判陷入扯皮模式后飘摇不定。