减持新规发布后，部分正在推进非公开发行的上市公司遭遇机构“大撤退”，不得不紧急寻觅产业资本“接棒”以确保定增计划顺利完成。专家指出，在新的市场环境下，短线投机资金的生存空间将进一步收窄，势必逐步被周期相对稳定、更看重价值投资的产业资本取代，进而优化A股生态。

公司急觅定增接棒者

“很不顺利，现在正在抓紧时间寻找新的投资者。”华南某大型上市公司董秘吴华（化名）告诉中国证券报记者，公司的非公开发行遭遇机构“大撤退”。“本来明确表达参与意向的机构有十几家，结果最终参与竞价的只有四家，其他机构要么说需重新走流程，要么说要再研究研究方案。”

在吴华看来，机构的大撤退与最新发布的减持新规有关。根据新规，参与定增的机构至少需要预留两年时间，才能完成对定增项目的退出。“定增股份减持时间拉长后，某些机构原本就因为再融资新规导致参与定增的意愿下降，这下就更不愿意参与了。”吴华说，为应对这一状况，公司紧急联系了一些产业基金和产业资本组建的投资机构。“方向很明确，就是只找产业资本，最好是在我们公司所处行业做了很多年的。”

与吴华所在公司遭遇的变故并非个案。沪市某上市公司董秘告诉中国证券报记者，公司非公开发行的方案已经公布，但有兴趣的机构不多，所以公司正在与产业链上下游的一些大型企业接洽，希望它们能参与此次定增，既解决此次募资的燃眉之急，也有助于密切未来大家的合作关系。

除外部产业资本外，以员工持股计划为代表的公司内部力量也成为一些上市公司的应对之道。目前已有上市公司筹划设立员工持股的资管计划，作为特定投资者参与公司定增。

“再融资新规出台后，定增套利的空间大幅缩小，一批专门靠此赚钱的中小机构已计划退出市场。”上海某私募基金经理介绍，减持新规的出炉，进一步压缩了定增投机资金的生存空间，行业洗牌将继续，以后能生存下来的基本都是资金实力较强的大型机构和更重视价值投资的产业资本。

高管减持心态生变

西南证券统计数据显示，今年4月份，产业资本在二级市场的增持净额“由负转正”，达22.4亿元。5月份仍保持净增持的态势。国金证券统计数据显示，5月29日至6月4日，产业资本在二级市场累计增持38.03亿元，累计减持22.61亿元，净增持15.42亿元。

天风证券首席策略分析师徐彪指出，在减持新规出台之前，产业资本增持的迹象就很明显。未来更多减持行为被新规限制后，产业资本净增持金额、增持公司数量还有进一步提升的空间。

除外部的产业资本增持外，上市公司控股股东、董监高的增持也有望增多。深圳某私募机构负责人表示，减持新规实施后，部分公司控股股东、董监高的减持受到限制，再加上最近很多公司股价持续下跌，减持势必导致公司股价进一步承压。一些原先打算减持的股东、董监高受到现实环境所限，改减持为增持，预计短期内增持行为将增多。

与这种看法相印证，上述沪市公司董秘表示，此前自己有过减持的想法，但公司股价迟迟没有起色，再想想减持新规要求，事前事中事后都要披露，就放弃了减持的想法。最近公司股价跌至去年以来的新低，包括他在内的管理层开始计划增持。

新规重塑市场格局

业内人士指出，不论公司外部的产业资本，还是内部的控股股东、董监高，均比普通投资者更了解行业、公司的情况。当公司投资价值凸显时，它们往往“春江水暖鸭先知”。产业资本相对普通投资者的优势包括信息优势和价值挖掘，其动向往往对公司股价乃至整个市场的走势具有领先意义。

徐彪指出，过去每一次产业资本大幅增持后，都对应市场的企稳反弹或是向上反转。产业资本增减持的力量对比出现拐点时，市场往往也出现拐点。当然，产业资本的增持行为最终能否助推形成牛市的趋势，有赖于企业部门手中是否有充足的资金来持续加大股票资产的配置比例。

“随着上市公司对产业资本需求的加大，减持新规最大的效果将显现出来，那就是重塑A股格局。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，短线投机资金的生存空间进一步被压缩，它们将逐步被周期相对稳定、更重价值投资的产业资本取代，形成“排毒换血”效应，有助于市场健康发展。产业资本的加速涌入将向市场传递积极信号，有望成为推动A股企稳上行的重要力量。