在连续两日等量对冲逆回购到期量之后，12日，央行公开市场操作（OMO）重返净回笼，但无碍短期资金面继续改善，当天中短期货币市场利率大多继续回落。市场人士指出，13日央行如何应对到期中期借贷便利（MLF）值得关注，但预计续做可能性很大，上半月市场资金面暂时无恙，下半月税期叠加政府债券发行等影响仍是资金面将面临的主要压力。

资金面继续回暖

12日早间，央行开展200亿元7天期逆回购操作，操作利率维持在2.45%不变，但当日有600亿元逆回购到期，单日净回笼400亿元。此前两日，央行逆回购均等量对冲到期量，此番OMO重返净回笼，显示短期流动性维稳压力减轻。

虽然央行重拾净回笼，但无碍短期流动性继续改善。据交易员反映，12日市场资金面更趋宽松，供给增多、供大于求，不到午盘机构就已纷纷平盘，隔夜资金减点融出比较普遍，主要回购利率多数走低。

12日银行间市场主要回购利率继续走低，其中存款类机构隔夜品种加权平均利率大跌12BP至2.60%，代表性的7天回购利率亦下行超过6BP至2.83%，14天回购利率大跌28BP至2.79%，与7天期形成倒挂。

主要考验在下旬

本周初，市场资金面一度非常紧张，但在缴准、回购到期等扰动逐渐消退后，资金面仍呈现出自然回暖的态势。市场人士指出，9月末财政支出到位，节后则有现金回笼，均对短期流动性形成支撑，在扛过周初缴准、回购集中到期等带来的扰动之后，资金面将逐步恢复常态，往后看，本月税期靠后，上半月流动性扰动因素不多，资金面暂时无虞。

就短期来看，13日到期MLF会否续做及如何续做恐怕是影响短期资金面走向的关键。公开数据显示，本月共有3笔MLF到期，总额4395亿元；其中本周五（13日）将先到期840亿元，下周二（17日）和下周三（18日）分别有1280亿元和2275亿元到期。参考之前的情况，预计届时央行将对全月到期MLF（4395亿元）进行一次性足量续做，因为当日只有200亿元逆回购到期，此次MLF操作将在当日产生较多的增量流动性，加上本月税期靠后，上半月流动性扰动因素不多，有助于进一步改善短期流动性状况。当然，如果央行选择不续做，或者不足量续做到期MLF，则可能对市场情绪造成一定的冲击。

本月资金面将面临真正的考验还在下半月的季度缴税。历史数据显示，10月是缴税大月，财政存款增量甚至超过前几个季度首月，本月税期靠后，与月末效应可能产生一定的叠加，预计从20日开始资金面波动将重新加大。另外，四季度政府债券供给不少，政府债发行缴款，也会导致财政存款多增，回笼基础货币。

当然，央行对流动性大额掌控力很强，且投放的工具很多，资金面出现持续异常紧张的可能性仍不大，总体难改紧平衡特征。