尽管A股指数持续以来萎靡不振，但这并没有妨碍场外资金的异常兴奋与活跃。

自去年以来，大量针对中概股私有化并回归A股上市的SPV（特殊目的机构）相继成立。各种来路的信托公司和中介们，一轮接一轮的兜售着各款中概股私有化产品，描绘着回归A股后的暴富神话。其中既有针对奇虎360、汽车之家等具体个股的信托理财产品，也有将多家中概股一揽子打包的产品。

不过，在上周五证监会例行发布会之后，大量SPV的投资人突然遭遇进退维谷的尴尬局面。对意向投资人而言，押注中概股回归的风险陡然增加，是否值得参与需要重新考量；对已经缴纳首付款的投资人，则面临着是否交付尾款的纠结；对已经缴付全款的投资人，那些明确承诺过的回报周期，突然间都变成了未知数。

证监会发言人张晓军在例会的发言中，引用了市场的质疑——认为这类企业回归A股有较大的特殊性，特别是对境内外市场的明显价差、壳资源炒作应该高度关注，其表示，“证监会注意到市场相关反应，目前证监会正针对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能产生的影响进行分析研究。”

“锣鼓听音，说话听声”，由市场质疑所引发的监管层“研究”，对于正在回归路上的中概股而言，心中难免“咯噔”一下。相对应的，二级市场中所谓“壳资源”也在当日集体“喀嚓”。

这在某种程度上印证了，在宏观面缺乏新的、明显的刺激下，中概股的回归已经成为影响A股走势的重要变量。

从已有案例来看，不论是分众传媒还是巨人网络借壳，最终利好只能落在个股身上，在被借壳股票一路狂飙之时，大盘整体依旧低迷。当然，如果仅仅如此，也并无大碍。关键是，如果这类个案形成了“大潮”，对于整个大盘而言，则有可能形成大规模且持续性的抽血。对于IPO以及大量已上市公司而言，并非好事。既然有可能影响到宏观面，触发监管层“研究”也就不足为奇了。

事实上，大量押注中概股回归的信托私募产品，已经吸引了不少二级市场的投资者。平心而论，很多二级市场投资者，之所以在二级市场上战战兢兢的“刨食”，主要是因为缺乏投资一级市场的渠道，申购新股又够不上盈利模式。

而随着大量中概股的私有化，外加中美股市众所周知的巨大估值差异，某种意义上一个规模化的“一级半”市场也已形成，对二级市场的资金挤出效应不容忽视。

但是，由于该市场透明度不高，在巨大可能性收益的背后，也暗藏着巨大的风险。毕竟，任何一家中概股的回归之路，都绝非产品说明书中描述的那么简单。且不说公司股东之间、大股东小股东之间的各种利益纠葛，单就集齐美中两国相关部门的各种“路条”，就绝非易事。以奇虎360为例，相比其它遭遇股东内斗、股民起诉等的中概股，堪称是一路顺风顺水，但到了临门一脚阶段，还是始料未及的撞上了“研究”。

以笔者见，尽管在“一级半”市场中，也有不少“国家队”，但相比之下，二级市场“国家队”的级别更高数额更大，二级市场对整体经济发展也更为重要。如果承认这一点，在相关“研究”结果出台之前，押注中概股回归的信托理财产品投资人，就不难做出一个方向性的预判。